【国盛电子郑震湘团队】AMD:四季度扭亏为盈,Ryzen和EPYC 处理器立功

黑龙江投资网 2020-01-16

(文章资料来源均为公司官网以及公开法说会纪要)


一、核心摘要

1. AMD四季度扭亏为盈,Ryzen和EPYC 处理器立功。AMD于1月30日早上发布第四季度业绩,四季度实现营收14.2 亿美元,同比增长6%,主要受益于计算和图形领域的增长,环比下滑14%,主要由于企业,嵌入式和半定制部门的收入减少。Q4公司整体毛利率为38%,同比增长4个百分点,毛利率的改善主要来自于 Ryzen and EPYC 处理器的销售。公司第四季度实现净利润  3800万美元,而一年前净亏损为1900万美元。


2. 7纳米CPU获市场认可,Ryzen表现优异,EPYC或成为新的增长点。2018年全新推出的7纳米Zen系列锐龙CPU芯片获得市场认可,在与英特尔的较量中夺回了一些市场份额。在CES上,宏碁,华硕,戴尔,惠普,华为,联想和三星都推出了搭载AMD新推出的第二代Ryzen移动处理器的笔记本电脑,第二代Ryzen移动处理器可提供更高的性能,增强的功能和更长的电池寿命,目前是超薄笔记本电脑中最快的处理器。计算机和图形部门连续第八个季度实现了同比增长,Ryzen台式机和笔记本电脑处理器以及数据中心抵消了较低的GPU销售额,客户处理器单元出货量比去年同期增长了50%以上。


3. AMD宣布Global foundries公司达成了新的WSA晶圆供应协议,GF将继续成为AMD公司12nm及以上工艺的合作伙伴。公司与GLOBALFOUNDRIES就晶圆供应协议的第七次修订进行了讨论,该协议建立了与通用汽车就12纳米及以上产品建立战略合作伙伴关系,确定了2019年到2021年间AMD公司的购买承诺及定价,它也为AMD从任何晶圆厂购买晶圆提供了灵活性,GF继续成为AMD当前产品的关键供应商。


二、AMD:与Intel和NVIDIA匹敌的半导体公司


1.专注微处理器与图形处理器设计和生产


美国AMD公司成立于1969年,为电脑、通信及消费电子市场供应各种集成电路产品,其中包括中央处理器、图形处理器、闪存、芯片组以及其他半导体技术。公司的主要设计及研究所位于美国和加拿大,主要生产设施位于德国,还在新加坡、马来西亚和中国等地设有测试中心。AMD于2006年7月24日并购了ATI后,成为一家同时拥有CPU和GPU等生产技术的半导体公司,也是唯一可与Intel和NVIDIA匹敌的厂商。


图:AMD发展历程

资料来源:AMD,国盛证券研究所


2.即将步入7nm CPU、GPU时代

2018 年  AMD在中国区发布了全球首款7nm制程的CPU和GPU都是面向数据中心。7nm CPU是一款代号为“Rome”的EPYC(霄龙)服务器处理器。7nm GPU是Radeon Instinc家族的两款加速器 MI60和 MI50,主要用于深度学习、云计算、HPC 等领域。其中 7nm EPYC 服务器处理器有望在 2019 年上半年推出,而消费级 Ryzen 3000 系列处理器预计将在 2019 年下半年上市。同级别的英特 尔10nm 制程预计将在2019年下半年推出,在2019年底至2020年上半年逐步上市,AMD 有望提前半年抢占市场先机。


三、营收情况

1.2018Q4营收情况

AMD第四季度实现营收14.2 亿美元,同比增长6%,主要受益于计算和图形领域的增长,环比下滑14%,主要由于企业,嵌入式和半定制部门的收入减少。Q4公司整体毛利率为38%,同比增长4个百分点,毛利率的改善主要来自于 Ryzen and EPYC 处理器的销售。公司第四季度实现净利润  3800万美元,而一年前净亏损为1900万美元。

图表:季度营收以及增长率(百万美金)

资料来源:AMD,国盛证券研究所

图表:季度毛利以及毛利率(百万美金)

资料来源:AMD,国盛证券研究所

图表:季度净利润以及净利率(百万美金)

资料来源:AMD,国盛证券研究所


2.2018年全年度营收情况

2018全年营收64.8亿美元,同比增长23%,主要源于计算和图像部门更高的收入;

全年毛利率为38%,相比上年增长了4个百分点,主要源自 Ryzen, EPYC  and Radeon新产品的推出;

净利3.37亿美元,实现扭亏为盈。

图表:年度营收以及增长率(百万美金)

资料来源:AMD,国盛证券研究所

图表:年度毛利以及毛利率(百万美金)

资料来源:AMD,国盛证券研究所

图表:年度净利润以及净利率(百万美金)

资料来源:AMD,国盛证券研究所


3. 分部门来看,计算和图像部门实现营收9.86亿美元,占总营收的69%,同比增长 9%,环比增长5  %。收入同比上升是因为 Ryzen处理器的强劲销售;营业收入为1.15亿美元,而一年前为3300万美元,上一季度为1亿美元,改进主要由Ryzen处理器和数据中心GPU推动,抵消了2018年第三季度与IP相关的收益。客户端处理器的平均销售价格(ASP)同比上升;GPU ASP也实现了同比增长。

图表:部门收益(百万美金)

资料来源:AMD,国盛证券研究所


EESC实现营收 4.33亿美元,占总营收的31%,同比持平,环比下降39%。营收环比下降是因为半定制销售额季节性降低,部分被强劲的EPYC数据中心处理器销售额所抵消。营业亏损为600万美元,而一年前的营业亏损为1300万美元,上一季度的营业收入为8600万美元。与去年同期相比有所改善。

图表:部门收益(百万美金)

资料来源:AMD,国盛证券研究所


四、营运展望

1.对于2019年第一季度,AMD预计收入大约为12.5亿美元,上下浮动5000万美元,环比下降12%,同比下降24%。环比下降主要因为图像渠道的持续疲软和整个企业的季节性。同比下降主要由于图像销售额降低,而图像销售额下降是由渠道库存过剩,缺乏与区块链相关的GPU收入和较低的内存销售导致的。此外,半定制收入预计将同比下降,而Ryzen,EPYC和Radeon数据中心GPU产品销售预计将增加。

2.AMD预计2019年第一季度的非GAAP毛利率约为41%。此外,公司预计将获得6000万美元的知识产权许可收益,这将有利于营业利润增长并记录在损益表的许可收益线上。

3.对于2019年全年,AMD预计Ryzen,EPYC和Radeon数据中心GPU产品销售将带来高单位数收入增长,因为公司全年都在推出7nm产品。


五、风险提示

下游需求不及预期,行业竞争加剧。


六、会议纪要

1.Q:对2019年的全年展望, 你们指的是高单位数范围内的收入增长,那么核心业务的增长率是多少?

A:相对于高位数的全年指引,主要的增长动力是Ryzen和EPYC,这是数据中心GPU的两个最大增长驱动因素。然后我们会预计半定制将会下降。如果你看一下Semi-Custom的生命周期,我们将进入控制台周期的第七年。因此我们预计Semi-Custom将下降约20%。 然后我们预计消费者的图形也会下降。因此,Ryzen和EPYC是增长的主要推动力。


2.Q:毛利率41%或更高,比去年同期提高2个百分点或更高。 这主要是Ryzen和EPYC的混合改善,还是提供尾部WIPD风的WSA修正的作用?

A:这主要是因为混合。 利润率较高的新产品Ryzen,EPYC和数据中心GPU的组合。


3.Q:向我们介绍一下您对今年两个主要增长市场的TAM增长的看法?

A:同样在PC方面,Ryzen在过去四五个季度取得了不错的进展。 我们开始在台式机上表现强劲,然后在过去几个季度我们在笔记本电脑上取得了很好的进展。 随着我们进入2019年,我们看到了与OEM的更广泛的产品组合,我们也看到了更具竞争力的桌面产品线以及笔记本产品线。

关于在第一季度以较低的起点开始的观点,我认为这是真的主要由于图像渠道、减少的修正、区块链收入以及半定制业务的丢失。 但是随着我们向前迈进,随着我们进入第二季度及以后,我们看到了新产品增长的重大机遇,这就是我们看到今年的情况。


4.Q:第一季度的毛利率前景是否不包括任何知识产权或许可收益?然后在全年,您是否将任何知识产权收入纳入收入前景?

A:许可证收益基本上不会影响毛利率。 这在损益表的许可证增益线上是单独的。因此毛利率不受此影响。 就IP收入而言,在第一季度,没有预期的IP收入。 因此毛利率41%指南是基于我们拥有的产品。 而在这一年,除了我们期望在第一季度记录的THATIC JV IP许可收益之外,从IP角度来看可能存在机会,但此时没有任何实质性的考虑。


5.Q:云与企业的结合是什么? 那么你如何看待它在2019年的趋势? 作为其中的一部分,您是否可以与我们分享您在EPYC退出当年的市场份额假设。

A:所以,看看2018年,我们对EPYC的进展感到非常满意。 实际上,从第四季度开始,对于我们来说这是一个相当强劲的事实,因为我们的服务器业务的单位数量增加了一倍。 当你看到这种混合时,其云含量更高。 因此,我们在第四季度进行了一些大型部署。


尽管如此,我们在企业和HPC方面也取得了很好的进展。 我们在本季度以及2019年取得了一些胜利。因此,当我们调查2019年时,预计早期的罗马部署也将基于云计算。 但是我们拥有一套强大的企业平台,OEM平台的广度让我们充满信心,我们将面对更广泛的工作负载并在市场上拥有更广泛的覆盖范围。


在市场份额方面,我们必须看看市场和年度如何发挥作用,但我认为我们之前所说的是在2018年第四季度达到中位数市场份额之后,期待它还需要四到六个季度才能达到10%的市场份额,我认为我们仍然在这个范围内。


6.Q:CPU短缺和定价的影响?

A:在CPU短缺问题上,有一些缺口,特别是在低端。 然而,我们的重点确实是Ryzen,整体业务的Ryzen百分比是我们客户业务的80%。 短缺是暂时的,但我们认为它确实获得了稳定的股票收益。 而且,由于我们在2018年的每个季度都经历过,已经看到了持续的股票收益,相信我们也在第四季度获得了份额。 因此,我认为我们对投资组合的定位非常好,我们肯定会将其推向2019年。


至于定价,考虑定价以及何时整合我们的长期模型时,我们已经考虑到定价和竞争将是积极的。 是当您进入数据中心时,从购买决策的角度来看,最重要的因素是产品的性能和总体拥有成本。 我们相信罗马将在2019年有非常好的定位。


7.Q:Rome面临的最大风险是什么?

A我们最大的机会/风险是采用率。 我认为从竞争的角度来看,该产品非常扎实。 通过我们的开发实验室的一切看起来都非常好,我们的客户参与也是如此,这就是让客户尽快获得生产。


8.Q:库存看起来好像花了大约1亿美元进入一个正在下降的非常健康的季节性季度? 是否有机会更便宜地获得一些晶圆?您是否试图在发布前储存产品?我们什么时候可以预期库存是现金流量表中的现金来源?

A:库存增长主要是由我们的新产品推动,并为今年晚些时候推出的7纳米下一代产品做准备。 我们总体上希望根据收入管理我们的库存,同时也支持将在全年推出和增加的新产品。 Lisa提到,我们准备从库存的角度支持这一点,我们将看到今年的进展情况,然后从那里进行管理。


9.Q:在第一季度指南中,显然你提到了GPU疲弱,但你也提到了各个业务的季节性。这是否意味着一切都基本上是按顺序,CPU,GPU,服务器?能否让我们了解一下这个幅度?

A:最大的驱动因素是GPU通道情况与去年同期相比。 在连续的基础上,典型的季节性,PC和GPU以及数据中心可能大概在10%左右。 我们正在预测,或者会比这稍微多一点。 就排名而言,GPU比其他两个部分下降了一些。


10.Q:如果业务的服务器端是后半年发力,那么什么类型的业务正在帮助今年中期? GPU端是否有一些回弹? Ryzen方面有什么事吗?

A;所以我认为我们的季度进展与我们的产品发布有很大关系是公平的。 所以你会期望服务器的下半部分加权比上半部分更重要。 一般而言,如果您考虑我们业务的消费者部分,我们的业务将更加下半年加权。


但考虑一下,预计PC会出现连续增长。 我们当然希望数据中心的连续增长虽然在下半年有所增强。也正如GPU业务一样,我们认为第一季度是业务的低点,进入第二季度,渠道不断改善,我们还在那里推出了其他产品。



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分析师郑震湘 分析师执业编号S0680518120002


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